柬埔寨總體經濟概況

柬埔寨總體經濟概況

•  柬埔寨為東協成員國，擁有年輕勞動力，較低的失業率且經濟成長快速為最大特色。
•  政權、匯率穩定且美元自由流通、銀行業與電子支付發達，因成長快速有較高的存放款利率。
•  雖受疫情影響但時間短暫，經濟復甦狀況佳，僅高階房地產與旅遊業需要較長恢復時間。IMF與柬財政經濟部皆預計2024年成長幅度將優於2023年水準。
•  由IMF資料可知，預期其2024年仍為東南亞經濟成長最大的國家，故預期未來即使Fed開始降息，柬埔寨銀行仍可維持較其他地區為高的利率水準，此有利於貨幣市場基金在當地的發行。

柬埔寨位於東南亞中南半島，為聯合國會員國及東南亞國協(ASEAN)成員國。西部和西北部與泰國接壤，東北邊有寮國，東部有越南，南部則面向暹羅灣。首都金邊，總面積約181,035平方公里，約台灣的5倍大。

柬埔寨的人口結構是有利於經濟發展的正金字塔型。截至2022年，世界銀行統計柬國人口總數為1,676.7萬人，且34歲以下的年輕人占總人口約70%。自然資源豐富，高度開放的自由市場經濟促進私有化和貿易自由化。1993年憲法規定，柬埔寨是君主立憲制王國，立法、行政、司法三權分立，前總理洪森掌權將近35年，政治穩定，且在2023年下半已正式由洪森之子洪馬內接任為新總理。柬埔寨政府與多國已簽署貿易協定，包括東協自由貿易協定(AFTA)(於1999年加入東協並適用該協定)、與中國簽訂自由貿易協定(2020年10月簽署)、簽訂區域全面經濟夥伴協定(RCEP)(2020年11月簽署)、及與韓國的雙邊自由貿易協定(2021年2月簽署)。

1. 失業率維持低檔水準

根據世界銀行(World Bank)資料顯示，2008年以來柬埔寨失業率均維持在1%以下，2022年失業率為0.361%，就國際水準而言尚屬偏低。低失業率代表經濟體系內各業呈現較活絡的情況，即使在疫情期間柬埔寨失業率仍維持低檔水準。

   資料來源: The World Bank

1. 受疫情與戰爭影響導致通膨升高、利率上揚

在2022年，由於COVID-19大流行的復甦，全球經濟出現反彈；但仍然存在一些挑戰，例如中國實施的封鎖措施導致供應鏈中斷，以及俄羅斯-烏克蘭戰爭引發的物價上漲，特別是在燃料和原材料方面。這些因素使得2022年全球通貨膨脹率達到8.8%（而2021年為3.4%），在先進經濟體和新興經濟體中均有所增加（分別為7.2%和9.9%）。為應對這一情況，大多數中央銀行試圖通過提高政策利率來抑制通貨膨脹的增長，以降低對投資和消費的總需求。例如，美聯儲提高利率的速度超出預期，導致資金湧入美國，從而推動美元走強。這些資金流出主要來自新興和發展中國家，不斷對這些國家的本地貨幣價值、國際儲備和債務償還能力施加壓力。這些挑戰導致全球增長預期在2022年下降至3.5% (IMF估計值)，而較早的預測為4.4%（2022年1月）。

資料來源: National Bank of Cambodia

全球與柬埔寨經濟展望

國際貨幣基金組織(IMF)發布最新一期《世界經濟展望報告》，預計2023年全球經濟將增長3.0%，2024年將增長2.9%，2024年增速較今年7月預測值下調了0.1個百分點。報告顯示，當前全球經濟繼續從新冠疫情和烏克蘭危機中復甦，但復甦進程仍然緩慢且不均衡。盡管全球經濟在今年早些時候展現出了韌性，但經濟活動仍不及疫情前水平，各國分化趨勢日益擴大。報告預計，全球經濟增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，增速均低於3.8%的歷史(2000年至2019年)平均水平。IMF另外將柬埔寨2023年的成長預期從4月的5.8%修正為5.6%，2024年的預測從6.2%下調至6.1%，仍大幅優於全球與區域水平。而根據柬埔寨經濟財政部的2024年預算簡介，該國經濟正在復甦，預計將成長約6.6%。預計國內生產毛額(GDP)約為14.296兆瑞爾（約351.7億美元），人均GDP預計將從2023年的1,917美元增至2,071美元，匯率預計將維持在約4,065瑞爾兌美元。

外國直接投資與柬埔寨各產業的正向影響

根據NBC的資料顯示，柬埔寨政府在COVID-19大流行方面的衛生政策和管理的有效性確保了2022年國內經濟活動的恢復。一系列經濟和金融措施的引入，特別是在“在新常態下與COVID-19共存的經濟恢復戰略框架和方案2021-2023”以及銀行業監管寬鬆方面的放寬，都支援並加速了柬埔寨經濟的復甦。這些良好的國內條件，加上不斷增長的外部需求，使得柬埔寨的經濟增長在2022年達到5.1%。這一增長率主要由製造業增長9.4%，酒店和餐館業增長15.2%，交通運輸業增長6.1%，批發和零售貿易增長4.5%推動。與此同時，出口增長了19.8%，遠遠快於進口的8%；旅遊收入明顯增長6.6%，而海外工作的柬埔寨工人的匯款增長了4%。此外，外國直接投資流入增長了4%，主要是由於服裝和食品加工行業的回暖，儘管其他一些行業的流入仍然相對較弱。

資料來源: National Bank of Cambodia

1. 柬埔寨瑞爾匯率維持穩定，國內通膨短暫性升高

NBC表示外國直接投資和出口的增加阻止了柬埔寨國際儲備的進一步下降。儘管有輕微下降，外匯儲備仍然足夠，並將足夠維持約七個月的商品和服務未來進口，遠高於發展中國家的最低門檻（三個月）。適當的國際儲備水位支持了貨幣和匯率政策的實施，特別是在穩定匯率和提供足夠流動性方面，以保持價格穩定和維持經濟增長。瑞爾對美元的匯率保持在約4,102左右，相比前一年貶值了0.1%。2022年的平均通貨膨脹率達到5.3%，高於2021年的2.9%，主要是由於燃料和食品價格上漲。通貨膨脹率在2022年上半年末達到7.8%，隨著燃料和食品價格回落，下半年逐漸下降。

資料來源: National Bank of Cambodia。

1. 儘管受外部影響，但健全金融與貿易環境仍使柬埔寨經濟逐步好轉

銀行系統通過積極提供金融服務以滿足經濟需求，在支援柬埔寨經濟復甦中發揮了關鍵作用。向各主要經濟部門撥款的私營部門信貸增長了21%，而消費者存款增長了11.3%。2023年，經濟的重新開放將支持包括貿易、旅遊和投資在內的關鍵經濟部門的復甦，儘管全球經濟仍然面臨許多挑戰和不斷增加的不確定前景。國際貨幣基金組織預測2023年全球經濟將增長低於2022年的3.2%。俄羅斯-烏克蘭戰爭的延長將對供應鏈產生深遠影響，並對通貨膨脹造成壓力。由於通貨膨脹，美聯儲2023年提高聯邦基金利率，進一步收緊國際金融條件，導致美元進一步升值，對其他新興經濟體的貨幣和國際儲備有更大壓力。

儘管面臨這些外部挑戰，由NBC的資料可知預計柬埔寨2023年的經濟增長，貢獻來自服裝行業6.9%的增長和非服裝製造產品14.3%的增長的支持。由於從中國到柬埔寨的航班逐漸恢復，中國公民出境旅行限制解除，預計旅遊業將增長18.5%，其中包括本地遊客和國際遊客的增加。農業部門預計將在區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）和雙邊自由貿易協定（FTA）的實施，以及歐洲市場取消對大米的進口優惠關稅之背景下增長1.1%。然而，建築和房地產部門預計將繼續經歷較慢的增長，分別為1.7%和1.2%；儘管較為低廉的房地產市場之國內需求逐漸上升，但非居民對高端物業的市場需求將需要一些時間才能恢復到危機前的水準。

當地利率水準在未來FED降息時相對有利

柬埔寨平均利率水準無論在升息前或後都維持在Fed利率水準之上，而且即使Fed維持低利水準時柬埔寨仍至少有3%以上水準，柬埔寨的利率不太會因Fed的降息而受到影響。雖Fed已暗示升息階段已到頂但也沒給出明確降息時間，由CME FEDWATCH TOOL來看，明年3月以後開始降息一碼看法的機會已提高到7成以上，故可預期即使未來Fed開始降息，對柬埔寨的利率的降幅之於Fed的降幅而言將相對有限，加上高度經濟成長下美元存、放款利率也高於其他亞洲國家，銀行美元放款利率達8-12%以上水準使存款利率也有6-8%的高水位，如同當年台灣1980年的高利率時代，故對當地貨幣型基金而言相對有利。

資料來源: National Bank of Cambodia, FED

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2. 資料來源: CME FEDWATCH TOOL
3. 2024年柬埔寨仍有絕佳的成長機會

目前柬埔寨經濟主要依賴服裝、鞋類和旅遊用品出口、建築和房地產、旅遊業和農業。柬埔寨政府預計到2024年，以服裝和建築業為主的工業部門預計將成長8.5%，而以旅遊、運輸、電信、貿易和房地產為主的服務業預計將成長6.9%，農業部門預計將成長1.1%。並預期如果國際市場石油價格恢復正常，預計2024年該國通膨率為2.5%，與2023年相同。
金融時報(FT)集團的行業分析部門fDi Intelligence的年度FDI傑出觀察名單中強調，該報告對世界前50個外國直接投資目的地的總體經濟和外國直接投資趨勢進行的研究，亞洲在今年的觀察名單中表現出色，有六個國家進入前十名，而柬埔寨位居榜首，可知各國仍看好其投資機會。
而Fed於2020年開始升息時帶動美元流出新興市場回到美國本土，目前Fed確認升息到頂後，已開始有美元逐步離開美國市場回到新興市場尋找新的投資機會，此將對柬埔寨的金融市場、美元流動性與產業資本投入等有很大的助益。